Brasil e as contas externas

A saúde financeira das contas externas brasileiras é medida pelo balanço de pagamentos e divulgado todos os meses pelo Banco Central; é através do balanço de pagamentos que podemos avaliar a capacidade que o País tem de fazer comércio (transações correntes), transferir capital (operações de capital) e investir com o resto do mundo (operações financeiras).

O Banco Central tem divulgado os dados do balanço de pagamentos com certa defasagem por conta da greve ocorrida ao longo do primeiro semestre. Portanto, a última informação que temos é do mês de julho, quando a conta corrente registrou déficit de US$ 4,1 bilhões frente ao déficit de US$ 1,2 bilhão registrado em julho de 2021. Quando olhamos os dados acumulados em 12 meses, o déficit foi de US$ 36,6 bilhões (2,08% do PIB) frente ao valor de US$ 33,6 bilhões (1,92% do PIB) do mês anterior, e US$ 20,9 bilhões (1,37% do PIB) em julho de 2021. Ou seja, a trajetória de redução do déficit observada desde novembro de 2021 foi revertida a partir de março de 2022 (veja o gráfico 1).

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Já a conta capital e financeira tem mostrado relativa recuperação. Embora os níveis pré-pandemia ainda não tenham sido plenamente atingidos, os ingressos de investimentos diretos no País (IDP) estão em níveis satisfatórios e crescentes, ou seja, financiando parte do déficit da conta corrente (veja o gráfico 2).

No acumulado em 12 meses, até julho, o saldo atingiu US$ 65,6 bilhões (3,73% do PIB), ante aos US$ 44,9 bilhões (2,95% do PIB) registrados no mesmo período do ano anterior. A princípio, a trajetória de aumento da taxa de juros aqui no Brasil (a taxa Selic) poderia contribuir para a recuperação da conta financeira, via entrada de fluxo. No entanto, o recente aumento na taxa de juros norte-americana gera incerteza sobre o balanço de risco dos investidores, que acabam optando por ativos mais seguros e com rentabilidades crescentes. Dessa forma, o fluxo de investimentos para o Brasil continua bastante errático e pouco consistente, contribuindo para que nossa taxa de câmbio permaneça em nível elevado (veja o gráfico 3).

A balança comercial, por sua vez, faz parte da nossa conta corrente e mede a diferença de valor entre as mercadorias e os serviços importados e exportados durante um determinado período. Um número positivo indica que mais bens e serviços foram exportados do que importados e o contrário também é verdadeiro. Assim, quando a nossa balança comercial é positiva, pode ser lida como fator positivo para nossa moeda (entrada de fluxo), enquanto que uma leitura oposta pode ser tomada como negativa para o real.

Em setembro, nossa balança comercial registou superávit de US$ 4,0bilhões, resultado das exportações de US$ 29 bilhões e importações de US$ 25bilhões. Esse resultado, que foi divulgado no último dia 03/10, se manteve no nível do mês anterior e nominalmente no mesmo mês do ano passado, quando o superávit da balança foi de US$ 4,4 bilhões. Porém, quando olhamos os dados acumulados no ano – entre janeiro e setembro – embora o saldo seja positivo, houve queda de US$ 8,5 bilhões (15%) em relação ao mesmo período do ano passado, resultado de um aumento de mais 30% das nossas importações, enquanto as exportações cresceram 19% nessa mesma base de comparação (veja o gráfico 4). O crescimento mais robusto das importações pode ser explicado pela retomada geral após pandemia e aumento nos preços das commodities (sobretudo petróleo) ao longo do ano (veja gráficos 5).

‍Olhando para frente, o que devemos esperar?

O Banco Central revisou recentemente o superávit da balança comercial para US$ 42 bilhões em2022, o que representaria uma queda de mais de 25% em relação ao superávit alcançado no ano passado (US$ 56 bilhões). De acordo com o BC, essa revisão reflete uma estimativa na queda das exportações, que passaram de US$ 342 bilhões (na projeção anterior) para US$ 331 bilhões, e aumento das importações, que avançaram de US$ 257 bilhões para US$ 289 bilhões na mesma comparação. A explicação para essa queda no saldo, também de acordo com o Banco Central, tem relação com o forte aumento que os preços das importações tiveram até meados desse ano, principalmente, os preços de combustíveis e bens intermediários. Embora tenha ocorrido uma acomodação nesses preços entre julho e agosto, eles continuam em patamar alto, sobretudo os preços de combustíveis e bens intermediários. Nossa estimativa é que a balança tenha um desempenho um pouco melhor do que o projetado pelo Banco Central.

Em linhas gerais, acreditamos que o quadro para as contas externas brasileiras ainda é positivo. O setor externo continua apresentando uma dinâmica favorável, mesmo diante das incertezas do cenário global, com resultado positivo da balança comercial e conta corrente ainda sendo financiada pelo ingresso de investimento estrangeiro. Claro que, possivelmente, teremos meses melhores e outros nem tantos, muito por conta do cenário externo ainda conturbado, com a guerra do Leste Europeu e aumento de juros das economias centrais. Mas, por ora, podemos avaliar que nossas contas externas estão parcialmente blindadas desses efeitos negativos vindos do exterior.